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建信资本宏观策略周报(2021年11月26日)

发布日期:2021-11-26 18:38:16

一、宏观经济

生产方面,11月份,进入冬季,受部分行业错峰生产等因素的影响,高频数据显示中上游原材料制造业开工水平随较10月有所修复,但仍处于较低位置,汽车生产情况受芯片供给有所缓解等因素影响持续恢复。

需求方面,消费来看,消费距离正常水平仍有很大差距,仍有较大恢复潜力,但受收入恢复缓慢、冬季疫情反复等因素影响,居民消费倾向仍较低,后续随着疫情控制持续向好、就业改善、居民收入增长和促消费政策的持续发力,消费增速可能继续处于温和向上修复的进程中,但修复之路依然坎坷。投资来看,基建投资方面,财政后置对基建投资将有所支撑,后续财政仍有发力空间,同时地方政府风险防控、化解隐形债务等也仍然是重点工作方向,预计基建增速保持温和增长态势。房地产投资由于前期拿地较为低迷,后续仍存在一定下行压力。制造业投资方面,产能利用率和出口维持高位,政策对新基建投入力度加大,这些行业普遍属于制造业,而且信贷发力支持,预计后续制造业投资仍将温和上行。


二、权益市场

本周权益市场小幅收涨,成交量比前周小幅放大,偏周期板块反弹稍多,但整体板块之间差异并不显著。本周市场主要受近期央行货币政策执行报告的影响,整体情绪有所修复。

全球疫情方面,疫情确诊数字继续维持反弹,欧洲国家反弹速度仍然相对美国快,奥地利等国已经实施了封锁,还有一些国家可能也会随后进行封锁,但封锁的力度大概率不会太强,且对经济的影响力度也尚可。

货币政策方面,上周五央行发布了第三季度货币政策执行报告,报告强调了保持流动性合理充裕,发挥好结构性货币政策工具牵引作用,加大对中小微企业纾困帮扶的力度。整体上较前次货币政策执行报告在措辞上呵护的意味更浓。

国际关系方面,在上周中美领导人视频会议后,也传出中美拜登曾提议中国一起释放战略原油储备以压制油价,同时在12月美国又即将邀请100余个国家举行民主国家峰会,说明双方在一些议题上仍有合作空间,但分歧也依然存在。

总体来看,疫情后期仍维持反弹,部分国家的封锁措施依然会对经济造成一定影响。我国宏观经济中期仍然不强,在政策没有明显放松的情况下后期仍有预期差。而国际关系方面仍有不确定性。故我们对权益市场的判断仍然为短期中性,中期中性偏空。

 

三、固收市场

本周,固收市场收益率较上周有所下行,其中以1年期国债到期收益率为例的短端利率较上周下行约3BP,长端10年期国债到期收益较上周下行约5BP。本周进入跨月时点,央行公开市场操作小幅加量, DR007平稳运行在2.20%左右。

本周公布央行3季度货币政策执行报告,报告指出,“国内经济恢复发展面临一些阶段性、结构性、周期性因素制约,保持经济平稳运行的难度加大”,另外,对于下一阶段货币政策思路表述中,删去了“总闸门”等字眼,另外,财政部也提出目前正在研究2022年的新增专项债额度提前下达相关工作,从政策表态上看,对稳增长的意愿明显提升,我们认为未来货币政策仍有一定的发力空间。从基本面来看,我们认为,一方面随着地产政策的边际放松,地产投资超预期下行的风险减小,预期差已经不明显,另外随着稳增长政策的逐步发力,反映在社融增速以及经济数据上,进一步向下的的负向预期差也在收敛,因此,总体上,我们对债市持中性观点。



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