一、宏观经济

生产方面，11月份，进入冬季，受部分行业错峰生产等因素的影响，高频数据显示中上游原材料制造业开工水平随较10月有所修复，但仍处于较低位置，汽车生产情况受芯片供给有所缓解等因素影响持续恢复。

需求方面，消费来看，消费距离正常水平仍有很大差距，仍有较大恢复潜力，但受收入恢复缓慢、冬季疫情反复等因素影响，居民消费倾向仍较低，后续随着疫情控制持续向好、就业改善、居民收入增长和促消费政策的持续发力，消费增速可能继续处于温和向上修复的进程中，但修复之路依然坎坷。投资来看，基建投资方面，财政后置对基建投资将有所支撑，后续财政仍有发力空间，同时地方政府风险防控、化解隐形债务等也仍然是重点工作方向，预计基建增速保持温和增长态势。房地产投资由于前期拿地较为低迷，后续仍存在一定下行压力。制造业投资方面，产能利用率和出口维持高位，政策对新基建投入力度加大，这些行业普遍属于制造业，而且信贷发力支持，预计后续制造业投资仍将温和上行。

二、权益市场

本周权益市场小幅收涨，成交量比前周小幅放大，偏周期板块反弹稍多，但整体板块之间差异并不显著。本周市场主要受近期央行货币政策执行报告的影响，整体情绪有所修复。

全球疫情方面，疫情确诊数字继续维持反弹，欧洲国家反弹速度仍然相对美国快，奥地利等国已经实施了封锁，还有一些国家可能也会随后进行封锁，但封锁的力度大概率不会太强，且对经济的影响力度也尚可。

货币政策方面，上周五央行发布了第三季度货币政策执行报告，报告强调了保持流动性合理充裕，发挥好结构性货币政策工具牵引作用，加大对中小微企业纾困帮扶的力度。整体上较前次货币政策执行报告在措辞上呵护的意味更浓。

国际关系方面，在上周中美领导人视频会议后，也传出中美拜登曾提议中国一起释放战略原油储备以压制油价，同时在12月美国又即将邀请100余个国家举行民主国家峰会，说明双方在一些议题上仍有合作空间，但分歧也依然存在。

总体来看，疫情后期仍维持反弹，部分国家的封锁措施依然会对经济造成一定影响。我国宏观经济中期仍然不强，在政策没有明显放松的情况下后期仍有预期差。而国际关系方面仍有不确定性。故我们对权益市场的判断仍然为短期中性，中期中性偏空。

三、固收市场

本周，固收市场收益率较上周有所下行，其中以1年期国债到期收益率为例的短端利率较上周下行约3BP，长端10年期国债到期收益较上周下行约5BP。本周进入跨月时点，央行公开市场操作小幅加量， DR007平稳运行在2.20%左右。

本周公布央行3季度货币政策执行报告，报告指出，“国内经济恢复发展面临一些阶段性、结构性、周期性因素制约，保持经济平稳运行的难度加大”，另外，对于下一阶段货币政策思路表述中，删去了“总闸门”等字眼，另外，财政部也提出目前正在研究2022年的新增专项债额度提前下达相关工作，从政策表态上看，对稳增长的意愿明显提升，我们认为未来货币政策仍有一定的发力空间。从基本面来看，我们认为，一方面随着地产政策的边际放松，地产投资超预期下行的风险减小，预期差已经不明显，另外随着稳增长政策的逐步发力，反映在社融增速以及经济数据上，进一步向下的的负向预期差也在收敛，因此，总体上，我们对债市持中性观点。

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