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建信资本宏观策略周报(2022年2月7日)

发布日期:2022-02-10 11:55:34

一、宏观经济

去年12月中央经济工作会议进一步明确稳增长的基调以来,政策频频释放暖意,我们认为,在阶段性的信贷、投资等增长不及预期时并不需要担心,政策会进一步加码,保持经济运行在合理区间,但同时,我们也理性看待,在中长期经济高质量发展的诉求下,政策会维持较为温和的力度,并非过度刺激。春节期间,媒体报道发改委有关负责人表示抓紧出台实施扩大内需战略的一系列政策举措,保持经济平稳健康可持续发展。

相关负责人表示,当前宏观调控重点在三个方面发力。一是突出稳字当头,宏观政策要稳健有效。保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性,提高前瞻性、针对性、有效性,把握好政策的节奏、力度和重点,着力稳定宏观经济大盘。积极的财政政策要提升效能,围绕中小微企业、个体工商户以及制造业等重点行业,精准实施更大力度的组合式减税降费政策。稳健的货币政策要灵活适度,保持流动性合理充裕,引导金融机构加大对实体经济的支持力度。落实好就业优先政策,切实保障重点群体就业。二是强化政策统筹协调,形成稳增长合力。各项政策出台前要做好评估分析,有利于经济稳定的政策要积极推进,有收缩效应的政策要慎重出台。三是围绕经济平稳开局,政策发力要适当靠前。抓紧出台实施扩大内需战略的一系列政策举措。及时研究提出振作工业运行的针对性措施。适度超前开展基础设施投资,力争在一季度形成更多实物工作量。

相关负责人表示,将坚定实施扩大内需战略。一是着力释放消费需求。引导企业推出更多定制化、智能化、绿色化商品。落实好提振汽车家电等大宗消费的政策措施。二是促进投资合理增长。适度超前开展基础设施投资,扎实推动“十四五”规划102项重大工程项目实施。推进新型基础设施建设。三是加强保障和改善民生。四是推动城乡区域协调发展释放内需潜力。

 

二、权益市场

本周,权益市场跌幅有所加深,其中Wind全A下跌5.01%、上证指数下跌4.57%。从风格上来看,无论是大盘股、小盘股,还是价值股、成长股,均出现较大程度的下跌。从板块来看,传媒、计算机、煤炭、医药等板块跌幅居前,而消费者服务、农林牧渔、交通运输、新能源等板块跌幅较少。本周,宏观层面最重要的事件是美联储召开2022年首次议息会议,会议表明将很快加息,并将以更快速度缩表,同时不排除加息次数和幅度超预期,这对国内权益市场形成明显冲击。

往后看,短期内权益市场缺乏明确的利多因素,1月官方制造业PMI指数为50.1、符合预期,预计1月信贷数据也不会超预期,同时美联储加息预期仍是压制,市场机会更多来自超跌后的反弹。中期内,在严控政府隐性债务、房住不炒等的作用下,内需恢复面临较多约束,同时考虑外需回落的趋势,预计基本面难有超预期表现,同时货币政策受稳定宏观杠杆率、美联储加息等的影响,预计也不会超预期,此外,考虑美债收益率上行、中美关系等外部因素,我们维持权益市场难有趋势性机会的判断。

 

三、固收市场

本周,固收市场收益率较上周整体有所下行,其中以1年期国债到期收益率为例的短端利率较上周继续下行约5BP,长端10年期国债到期收益较上周基本持平。本周进入月末跨春节时点,央行每日开展1500-2000亿元的14天逆回购跨节资金,资金面总体平稳,DR007均值在2.1%附近,月内资金则显著低于2.0%。

本周在在美联储加息预期升温、“俄乌事件”等影响下,权益市场波动加大,市场总体风险偏好较低,叠加国内央行超量投放跨春节资金,流动性较为平稳,利好短端利率下行并对长端利率也形成支撑。往后看,我们认为,货币政策方面,今年高层对于稳信贷和稳增长的方向是十分明确的,未来预计仍会继续保持流动性合理充裕、以我为主,不排除仍有降准等宽松政策继续出台。但自去年底全面降准以及今年初降息10BP之后,债券市场收益率快速反应,其中短端一年期利率下行幅度约20BP,长端十年期下行幅度也达10BP左右,目前时点看市场对宽货币的预期是比较充分的,预期差并不明显,收益率进一步下行的空间已然不大。从基本面来看,我们认为,一方面随着前期地产政策的边际放松,地产投资超预期下行的风险减小,另外随着稳增长政策的发力,反映在社融增速以及经济数据上有望逐步企稳,进一步向下的预期差并不大,但从中期维度看,国内房住不炒以及地方隐性债务控制等方向并未实质改变,未来宽信用的抓手以及力度都不会太强,基本面超预期的可能性也不大。因此,总体上,目前我们对债市持中性观点。

 


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