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建信资本宏观策略周报(2022年1月21日)

发布日期:2022-01-25 18:43:31

一、宏观经济

1月17日,国家统计局公布2021年4季度主要经济数据,整体来看, 4季度经济增长略超预期,预计1季度经济将继续修复。高基数下,4季度GDP同比增长4.0%,两年复合增速为5.2%。结构上,从两年复合增速的角度来看,增长主要来自第三产业的拉动,第三产业两年复合同比增长5.6%,较三季度的4.8%明显提升,显示疫情对第三产业负面影响边际下降的特点。从支出法来看,4季度最终消费支出、资本形成总额、货物和服务净出口对经济增长的贡献率分别为85.3%、-11.6%、26.4%。

展望一季度,后续经济预计继续企稳回升。虽然疫情反复可能扰动经济活动,但是预计疫情防控更为精准有效,“就地过年”影响弱于去年同期。政策前置特点逐渐显现,专项债提前下发叠加促进已发行专项债尽快形成实物工作量,基建投资或将进一步支撑经济。预计今年两会之前,经济保持持续修复态势。

二、权益市场

本周,权益市场总体下跌,其中Wind全A下跌1.03%、上证指数下跌0.91%。从风格来看,以创业板、国证2000等成长、小盘股票跌幅更明显,上证50、沪深300为代表的大盘股回调相对较少;从板块来看,医疗、材料、工业等板块领跌,金融、房地产、日常消费等板块领涨。本周宏观层面,国内央行下调了MLF、7天逆回购利率10个基点,1年期LPR下调10个基点,5年期以上LPR下调5个基点,海外方面周五美国参议院通过了针对科技巨头的反垄断法案,引发美股科技股大幅调整。

往后看,短期内,鉴于美联储更快加息和缩表的预期逐步发酵,目前市场已经预期3月份就要进行第一次加息、全年加息3-4次,并且幅度上甚至有预期首次加息50个BP的观点。因此,从短期博弈的角度看,美债对市场的影响不排除会阶段性减弱。我们维持权益市场短期不悲观、但中期仍缺乏系统性机会的判断。

三、固收市场

本周,固收市场收益率较上周整体有所下行,其中以1年期国债到期收益率为例的短端利率较上周大幅下行约15BP,长端10年期国债到期收益较上周下行约6BP。本周央行下调政策利率10BP,同时本月开展7000亿元MLF操作,对本月到期的5000亿元MLF进行超量续做,略超出市场预期,另外本月20日LPR报价,其中1年期下调10BP,5年期下调5BP。资金面来看,由于月中税期走款,资金面总体呈紧平衡。

本周央行召开2021年金融数据发布会,会上表示:当前经济面临三重压力,“稳”本身就是最大的“进”。当前重点的目标是稳,政策的要求是发力:一是充足发力,把货币政策工具箱开得再大一些,保持总量稳定,避免信贷塌方;二是精准发力,主动出击;三是靠前发力。抓紧做事,前瞻操作,走在市场曲线的前面。结合央行年初降息以及发布会表态可以看出,高层对于稳信贷和稳增长的方向更加明确,往后看,货币层面预计仍会继续保持流动性合理充裕、以我为主。降息之后,债券市场收益率快速反应,目前时点看对宽货币的预期也反应的比较充分,预期差并不明显,收益率进一步下行的空间已然不大,但在信贷和经济数据未有明显起色之前,货币层面也不会收紧。从基本面来看,我们认为,一方面随着地产政策的边际放松,地产投资超预期下行的风险减小,另外随着稳增长政策的发力,反映在社融增速以及经济数据上有望逐步企稳,进一步向下的预期差并不大,因此,总体上,我们对债市持中性观点。


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